受益于建筑节能 pu硬泡市场前景广阔

政策是推动建筑节能的主要因素,外墙保温是建筑节能的重点。我国建筑节能占社会能耗的比重达到33%,未来所占的比重还会不断提升,建筑节能势在必行。政府出台多项政策规划推动建筑节能的执行,“十二五”期间,每年需要达到50%节能标准的建筑面积至少是21亿平方米以上,门窗节能和外墙保温是建筑节能的重点。

pu硬泡是具发展前景的保温材料,阻烧性能和单位成本高限制pu硬泡的应用。据中国绝热节能材料协会统计,2011年发泡聚苯乙烯、挤塑聚苯乙烯、聚氨酯硬泡等有机绝热制品占保温材料的比重为40%。从保温性能来看,pu的保温性能好,达到同样的保温效果,厚度只需要eps厚度的一半。从生产成本来看,在实现50%节能标准条件下,pu的造价高,单位成本是eps的1.43倍,是xps的1.18倍。

pu硬泡未来的年均增速大约为14%左右,pu软泡需求出现反弹,但是幅度有限。pu硬泡的下游领域包括建筑、冷藏、太阳能热水器等,冷藏保温是聚氨酯硬泡大的下游,占比为55%左右。从增速来看,建筑领域对pu硬泡需求量的年均增速为20%左右,冷藏保温对pu硬泡需求量的年均增速为10%左右,未来pu硬泡需求量的年均增速为12%左右,2012年pu软泡需求出现了反弹,但是反弹强度不高,需求量与2010年持平。

mdi、tdi将逐步由供需均衡转变为供大于求,聚醚供需相对偏紧。2013年预计mdi的需求量为140万吨,按照76%的开工率估算,预计产量大约为174万吨,供给大于需求,tdi的需求量为57万吨,tdi的产量为77万吨,供给大于需求,聚醚多元醇的需求量为219万吨,产量为222万吨,聚醚多元醇供应相对偏紧。

投资建议。烟台的业绩改善主要来源于产能扩张和原材料苯胺自给率的提升;受益于tdi价格的大幅提升和新增产能的释放,沧州大化的业绩会明显改善,目前股价已经反应了业绩改善的预期;雅克科技处于磷系阻燃剂的销售旺季,预计第三季度利润会大幅提升;聚醚长期供应偏紧,在下游软体家具和汽车行业没有明显改善的情况下,红宝丽单季度销售收入同比增速不断下滑,预计2012年的业绩不会明显改善,软体家具经过2年的持续低迷,预计2013年的产量出现反弹的概率比较高。因此我们认为红宝