pbat属于石油基可降解材料，其上游原材料为pta(对苯二甲酸)、bdo(丁二醇)、aa(己二酸)等单体，由于pbat需要在堆肥环境下降解，其下游包括垃圾分类回收及降解处理产业。
pbat上游原材料为pta、bdo、aa，原材料成本占比大
生产1吨的pbat，需要0.4吨pta、0.43吨bdo和0.35吨aa。
在pbat生产成本中，原材料成本占约72%，其次为单位设备折旧成本，第三为人工成本。
pta对苯二甲酸
大炼化陆续投产，pta过剩周期来临
精对苯二甲酸(pta)，是石脑油通过提纯、提炼得到对二甲苯(px)，在催化剂作用下，氧化并经加氢精制、结晶、干燥等步骤得到pta。目前全国pta产能较高，2020年产能和产量分别为5696万吨、4938万吨，分别同比增长17.3%、10.3%。pta的下游产品主要是用于涤纶长丝(52%)，其次为聚酯瓶片(17%)和聚酯切片(14%)。随着大炼化的陆续投产，各企业目前的pta扩产产能已达3300万吨/年，较当前产能约扩产60%。随着这部分产能在未来3年内陆续投产，pta可能阶段性进入产能过剩时期。
pta市场波动不完全受降解塑料市场需求影响
虽然长期看行业产能过剩，加工费扩张空间被限制，但是pta的价格短期内持续震动，pta2105合约从去年11月初的3328元/吨高涨至4094元/吨。同期，现货价格从3100元/吨攀升至3840元/吨。
由于可降解塑料大类中的pbat属于石油基原料，需要用到pta，因此，禁塑令对pta是利多。来看具体影响程度。pbat原料在可降解塑料领域的占比为24%，粗略估算到2025年的250万吨的可替代量中有60万吨来自pbat，根据1吨pbat消耗0.48吨的pta估测对pta的需求量。从数据分析结果来看，可降解塑料的普及对pta的需求拉动影响较小。
由此可见，pta市场的波动并不完全受降解塑料市场需求的影响。pta市场的持续走强主要受成本端驱动。预计后期还会持续波动。
bdo丁二醇
开工率低，bdo产能应对不足
1,4-丁二醇(bdo)是一种无色或淡黄色油状液体，其下游应用包括ptmeg、pbt、γ-丁内酯等，2019年各自消费占比分别为54%、27%、13%。我国bdo产能长期处于过剩状态，2020年全国bdo产能达到216万吨/年，四年年均复合增长率为6.1%；然而，2020年开工率仅为57%，较2016年开工率已下降14.17pct。
从上图中我们可以看出，pbs/pbat行业在bdo下游中占较小，仅占到2.3%左右，据粗略估计，该行业在2020年对bdo的消耗量大约在3万吨左右。但通过我们了解到的pbat的产能统计，2021年约有34万吨的产能将投产，国内总产能达到66.7万吨，根据单耗0.55吨推算，2021年pbat对bdo的消耗量预计增加10万吨+(仅粗略估计)。
虽然此外未来在建、拟建的bdo产能在百万吨以上，且装置趋于大型化，但是如果拟建产能全部投产，为bdo带来直观的消耗量将达到310万吨，这是当前bdo产能供应远远不够的，于是也就促使bdo新增产能增多，其中企业多为现有产能扩产，或是谋求产业链的上下配套、自给自足，具体如下表所示。
bdo货源偏紧，价格猛涨
根据生意社的报价，国内bdo市场持续上行，价格猛涨。bdo的生产价格已经从上一年11月的11675元上涨到今年2月的15500左右。价格环比上涨18.67%，同比上涨57.71%。
根据部分企业2月公布的价格，可以看出，2月相对一月的价格猛涨。目前bdo市场货源紧张，供方加价的心态延续，下游买方需求大。竞标成交在16300元/吨。
aa己二酸
aa开工率长期处于低位，pbat、尼龙有望缓解供过于求局面
己二酸(aa)是一种重要的有机二元酸，具有羧基的性质。2016-2020年，我国aa的产能从238.5万吨/年增长至271万吨/年，四年年均复合增长率为3.25%；同期开工率长期处于低位，从52.58%变化至56.58%，供给远大于需求的情况一直未得到改善。下游应用方面，aa主要应用在pu浆料、鞋底原液、其他类弹性体、pa66等，消费占比分别为41%、23%、16%和12%。而pbat作为新兴下游，其需求爆发有望缓解aa供大于求的局面；同时国内己二腈突破在即，2022年后尼龙高速增长可能进一步带动aa需求。
aa产能产量开工率
从下图我们可以看出，pbat在己二酸下游占比中所占比例很小，只能在“其他”中体现，据粗略估计2020年pbat对己二酸的消耗量仅在1.5万吨左右。按2021年pbat产能达66.7万吨，对己二酸的单耗为0.38吨计算，消耗量估计增加7.6万吨左右。若拟建pbat产能全部投产，带来直观的己二酸消耗量将达到214万吨，为当前供应过剩的己二酸行业带来新的发展。