温州合成革政策致产能收缩 景气恢复需时日

合成革产能过剩严重，近年公司盈利能力大幅下滑：安利股份的产品包括生态功能性合成革和普通合成革，主要下游应用为鞋革、家具革、箱包革和其他用革。近年来合成革产能的扩张速度快于下游市场的需求增长速度，产能过剩造成的价格下跌造成公司盈利能力的下滑，公司2012年扣非后的roe仅为3.40%(2010和2011年分别为26.49%和8.34%);

温州合成革政策带来产能收缩，但行业景气恢复仍需时日：温州市全国大的合成革生产基地，产量约占全国的50%，温州市政府发布《温州市合成革行业整治提升方案》，将于2014年6月和2015年12月前分别削减合成革生产线30%和50%以上，该措施将显着改善国内合成革供需格局，但考虑到温州合成生产线外迁影响，供给端的收缩将是一个缓慢的过程;

公司通过股权激励调整激励结构，行权条件为今年扣非净利增九成，扣非roe回升至6%：公司2013年7月公布股权激励方案，行权条件为2013年扣非后净利润增加90%，扣非后roe达到6%。公司希望通过股权激励调整目前高管薪酬激励的单一激励结构，ipo募投项目的投产和原材料成本的下降将是收入增加和roe回升的主要推动力 .